Загострення конфлікту з Росією може вплинути на різні активи: на що варто звернути увагу інвесторам?

Стратеги вважають нарощування російських військ на кордоні з Україною однією з найбільших загроз для світових ринків. Оскільки дипломатична криза вже вдарила по валютах та акціях у Києві та Москві, подальші дії зможуть викликати панічний відтік капіталу.

Розповідаємо, на які основні активи варто звернути увагу інвесторам у світлі потенційної кризи.

Природний газ

Ціни на блакитне паливо дещо знизилися з грудня, але конфлікт в Україні може поглибити й продовжити енергетичну кризу у Європі. Найбільшою втратою конфлікту стане досі не запущений "Північний потік-2", який у разі подальшої ескалації може потрапити під санкції. Це призведе до "зменшення потоків до Європи на невизначений період" і підштовхне ціни до нових максимумів. Такі прогнози роблять аналітики Goldman Sachs Group.

Українські активи

З початку 2022 року українські євробонди впали в ціні на 7,5%. Це був другий найгірший показник серед ринків, що розвиваються, згідно з індексом Bloomberg. Курс гривні до долара у понеділок, 24 січня 2022 року, впав до найнижчого значення за більш ніж 12 місяців.

Пшениця

Минулого тижня ф’ючерси на пшеницю вперше з грудня підскочили до $8 через занепокоєння щодо наслідків ескалації для товарообігу. Військовий конфлікт може вплинути на виробництво та експорт української сільськогосподарської продукції, зокрема кукурудзи та пшениці, попереджає Уоррен Паттерсон, керівник сировинної стратегії ING Groep NV.

Державні облігації США

Напруга між РФ та Україною спонукала багатьох інвесторів шукати захисту у держоблігаціях США. На минулому тижні, у період з 17 до 21 січня 2022 року, десятирічні облігації США піднялися до більш ніж дворічного максимуму, після чого продовжують знижуватися.

Метали

Інвестори розпочинають нервуватися щодо російського експорту металів. Акції "Норільского нікелю", найбільшої гірничо-металургійної компанії РФ, за 23 січня 2021 року впали на 5,9%. Аналітики попереджають, що будь-які порушення поставок металів, зокрема паладію, нікелю та алюмінію, можуть призвести до різкого зростання цін.

Також інвесторів непокоїть опосередкований вплив, який санкції проти російських фінансових інституцій матимуть на експорт металів.

Російські акції

В кінці минулого тижня акції російських компаній різко знизилися на новинах про дозвіл США балтійським країнам передати американську зброю Україні. Це спонукатиме компанії відкласти свої плани щодо лістинга акцій й чекати на відновлення цін. У разі  подальшої ескалації конфлікту, стратеги Morgan Stanley передбачають 27% падіння індексу MSCI Russia.

Російські облігації та рубль

Минулого тижня Міністерство фінансів РФ було змушене зупинити щотижневий аукціон облігацій, коли їхня дохідність виросла до п’ятирічного максимуму. Дохідність 10-річних внутрішніх облігацій піднялася на 38 базисних пунктів до 9,81%. Рубль також знизився на 2,8% до долара США, показавши найгірший результат серед ринків, що розвиваються. У спробі зупинити падіння, центральний банк оголосив, що призупинить закупівлю твердої валюти для своїх резервів.

Чи варто зараз вкладати у знецінені українські активи?

За останній тиждень крива українських CDS інвертувалася, тобто короткострокові ризики істотно збільшились, при цьому такої інверсії не спостерігається у CDS Росії.

Є декілька причин для цього:

• Істотні ризики територіальної цілісності.
• Фундаментальні показники: Україна має значно вище відношення державного боргу до ВВП (36%), нижчі резерви (16%) та вищий коефіцієнт обслуговування боргу (65%).
• Чуттєвість до попиту на державний борг з боку іноземних інвесторів.

У структурі українського боргу, нерезидентна частка досить висока. Це означає, що особливо в тяжкі політико-економічні часи співвідношення та потоки капіталу іноземних інвесторів є ключовим елементом загальної стратегії залучення капіталу.

З боку інституційних інвесторів попит на український борг 2025−2027 та 2030−2033 років досі залишається високим. Попри ряд ризиків, в контексті ринкових цін та дохідності український борг продовжує зберігати інвестиційну привабливість. Водночас нові емісії держборгу з теперішніми ринковими оцінками, будуть доволі дорогими. І це обмежує можливості викупу варантів ВВП та зворотного викупу боргу за поточним ринковим дисконтом.

З погляду інвестицій волатильність боргових ринків, особливо держборгу, не часте явище. Тому на ринку утворюються можливості щодо реалізації інвестиційної стратегії "відносної вартості". Вона передбачає, що більш короткострокові облігації можуть зрости у ціні швидше, ніж середньострокові.

Крім того, фундаментальна оцінка відносно ринкових цін деяких довгострокових корпоративних облігацій знаходиться на привабливих рівнях для розбудови довгострокової інвестиційної стратегії.

Фото: Bloomberg